【资料图】

公司发布2023 年中报，23H1 实现营收190.1 亿元，同增24.0%，归母净利润67.7 亿元，同增35.0%；单Q2 营收63.3 亿元，同增31.8%，归母净利润19.5亿元，同增49.6%。

看点一：青花系列收入占比提升至45%+

公司青花系列收入占比提升至45%+，长江以南持续招商扩张。结合报表看，单Q2 中高价/其他酒类收入为45.0/17.7 亿元，省内/省外同增41.3%/26.4%。结合渠道反馈，判断省内高增主要系青25动销亮眼，实现高弹性增长，老白汾/巴拿马承接大众消费及宴席红利增长平稳，复兴版增速环比略有改善。省外持续加大长江以南市场选商/优商/扶商力度，青20 辅以玻汾配额招商延续30%+较快增长。

看点二：毛利率相对持平，税费率下降致净利率明显提升

公司Q2 毛利率略降0.6pct至77.8%，但税费率整体下降明显，Q2 营业税金率同降1.9pcts 至20.1%，销售费用率下降4.9pcts 至11.1%，管理费用率相对持平。综上，Q2 净利率同比提升3.7pcts 至30.8%。后续伴随费用精细化管理、销售模式进一步优化、数字化转型进程等推进，费效或可持续提升，净利率或维持上行趋势。

看点三：内外部压力已逐一化解，边际向好趋势明确

公司上半年同时面临外部需求承压、渠道质量下滑，以及内部管理层变动等多重压力，而公司逆势坚挺，用靓丽的业绩不断证明自身强大的品牌势能与高效的管理能力。当前看公司内外部压力已逐一化解，结合渠道反馈，公司内部管理层已趋于稳定，营销体系已重回正轨，提价、费用改革等销售措施高频落地，外部动销保持优秀，批价、库存等指标环比改善

关键词：